被质疑的扫地机器人：石头科技的短期压力和长-机器人

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被质疑的扫地机器人：石头科技的短期压力和长

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　　那么扫地机器人的渗透率究竟会有多少成长空间呢？这也是很多投资者对于扫地机器人和石头科技这家公司的疑惑，我们从多个角度分析一下这个问题：

　　半年报中一个比较重要的现象：公司营收保持高增速。上半年扫地机器人行业的增长速度为15%，而石头科技的营收增长为24.9%，意味着行业和公司的总体趋势依然是快速向上，更重要的是石头科技的市占率进一步提升。

　　3、当竞争接近尾声、实力不足的参与者被淘汰后，龙头企业将有更稳固的品牌和市占率优势；

　　石头科技半年报披露了另一个战略调整：公司将从委外加工为主的模式，逐渐走向自主生产为主、委外加工为辅的模式。扫地机器人行业目前依然是在高速发展过程中，越来越多的出现微创新，自建产能既有助于公司更快速的应对市场变化、进行产品的更新，又有利于减少市场代工需求波动造成的影响，保证公司的产品供给稳定。

　　在一个高速发展的新兴行业里，市占率的重要性不言而喻。近年扫地机器人产品形态高速变化，从单机全局规划到自清洁基站再到全能基站，产生了多轮产品力的质变。石头科技通过大规模应用激光雷达，成为全局规划阶段的领导者；去年的大单品G10是自清洁基站的领导者；今年上半年的G10S则是全能基站阶段的领导者。

　　8月30日，石头科技发布2022年半年报，营收同比增24.9%，净利润同比下降5.39%，扣非净利润增2.38%。乍一看，财报不太漂亮，上半年利润小幅下滑，不少投资者开始疑虑，为什么增收不增利？扫地机器人是不是伪命题？玩家不断入场，行业价格战侵蚀利润？

　　我们以相对成熟的市场来比较：美国目前的扫地机器人渗透率为15%，比我们依然有2-3倍的空间。但我们认为这其实是低估了，因为美国市场主流的扫地机器人，其产品力甚至还没有完全发生质变。美国市场的绝对龙头irobot，产品相对于石头科技来说其实要落后1-2年左右。而根据Irobot自己的估计，美国的扫地机器人近期渗透率可以看到30%。若考虑到扫地机器人具有的“解放双手”属性，其渗透率甚至可以与洗衣机相比较。

　　一、增收不增利？关键在市占率

图：石头G10s pro京东好评率

　　二、扫地机器人伪命题？硬核的长期逻辑

　　2、开拓出来的增量市场，更多的会被石头科技这样拥有强大产品力的优秀公司所吸收；

　　目前扫地机器人的行业也在发生变化，几轮产品质变之后，扫地机器人完成了功能“从无到有”的飞跃，进入了相对平稳的发展阶段，与此同时，新玩家不断进入扫地机器人行业，其他参与者也纷纷采取降价销售的方式应对。行业出现价格战现象，也是投资者担心的重点问题之一。

图：国外网友评论

　　三、加大研发+不竞争策略，石头科技始终“领先半步”

图：石头G10S Pro在海外卖出高溢价

图：技术采用生命曲线

　　人们提升生活品质的一个重要体现就是“不用再做不想做的事”，过去两年中的多轮产品力质变，已让扫地机器人从半自动+半手动的工具蜕变成为了真正解放双手的好帮手，产品迭代到这一步，扫地机器人已逐步具备家电刚需的条件。扫地机器人正处在突破临界点的关键时期，行业极低的渗透率以及巨大的潜在空间，正是石头科技最硬、最诱人的投资逻辑。

　　1、新玩家的入场，带来产品营销费用的增加，会起到教育市场、提升渗透率的作用；

图：石头科技研发费用率不断升高

　　而其中，市场逐步对拥有自集尘+自清洁功能的高端全能款扫地机更为青睐，这正是石头的重点布局带。

　　有投资者质疑扫地机器人是伪命题，并不是刚性需求，市场空间有限。借用“技术采用生命周期理论”的观点，扫地机器人行业正处于从“创新采用者”向“早期大众”发展的阶段。虽然2021年整个扫地机器人市场已经出现了快速增长，但行业整体的渗透率依然在5%-7%左右，远未达到饱和期。

　　从长期角度来看，扫地机器人若达到较高渗透率，石头科技的自建产能随之扩大，也有望形成制造方面的规模效应。

　　长期来看，扫地机器人和石头科技的成长逻辑依然硬核，在行业竞争加剧，短期承压的情况下，

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